バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェット会長は、昨年第3四半期から投資していた台湾の半導体企業TSMCの全株式を売却した。 これはバフェット氏の投資スタイルでは非常に珍しい「ショートヒット」だ。 同氏は「ＴＳＭＣは世界最大手の企業の一つだが、立地が問題だ」と米中の緊張を懸念した。 彼はこう言いました。 「信じてください。現金はゴミではありません」という言葉とともに、TSMCの売却資金はほとんどが現金として残された。

しかし、バフェット大統領が「愛の呼びかけ」を送っている場所が一つある。 それは日本です。 同氏は4月に日本の総合商社の株式を所有していると述べ、日本株に積極的に投資する意向を表明した。 日本の総合商社は今後100年、いや永遠に存続する協会であるとまで称賛した。

彼の命令が功を奏したかのように、日本の株式市場は追い風に乗るかのように上昇カーブを描いた。 5月30日時点の日経平均株価は3万1,328円だった。 ２０２１年９月以来１年８カ月で３万人の大台を超え、バブルが崩壊した１９９０年７月以来３３年ぶりの高水準となった。 東証一部上場全銘柄を対象に算出されるTOPIX指数もバブル期の株価を上回った。

円安と経済再開効果

強い国内需要と強い世界資本

日本の不況は深刻だった。 世界的な資金も無視されている。 しかし、最近では日本のメディアの間でも大企業の成長と安定性が認められるようになり、「失われた30年を抜け出した」という拍手が聞こえるようになってきました。

日本の株式市場を動かす要因は複雑です。 なにより性能が良い。 SMBC日興証券は、国内主要上場企業の2022年度（2022年4月～2023年3月）の純利益が2021年に34兆円を超え、過去最高となると推計している。 上場企業１３０８社の営業利益予想は前年同期比４．２％増の３９兆１０００億円。

増益の要因は円安と再開だ。 昨年は円ドル為替レートが150円を超え、円換算で輸出で得られる金額が増加しました。

直近では10％ほど円高が進んでいるとはいえ、クローネ以前は100円～110円を行ったり来たりしていたことを考えると、円安効果を享受している。 さらに、銀行などの非製造業も営業再開効果で純利益が３４％増加した。 訪日外国人観光客が大幅に増えていることも良いことです。 日本への観光客数は昨年２月の１万６０００人から３月には１８０万人に増加した。 世界経済の減速で輸出は苦戦しているが、堅調な内需が日本経済を支えているようだ。

最近、41年ぶりの最高インフレ率を記録したことは、日本がデフレから脱却しつつある証拠です。 ４月の日本の消費者物価指数（ＣＰＩ）は３．４％上昇した。 注目すべきは、生鮮食品とエネルギーを除いたコアCPIの上昇率が4.1％で、42年ぶりの高水準となった。

NH投資証券のアナリスト、キム・チェユン氏は「非製造業の業績が大幅に伸び、株価指数の下値を支えた」と述べた。

日本経済の回復に伴い、日本の第１・四半期の国内総生産（ＧＤＰ）は３四半期ぶりにプラス成長に戻った。 日本の内閣府によると、第1四半期の実質GDPは前期比0.4％増加した。 GDPの半分以上を占める消費部門では、旅行やケータリングが再開された。 この傾向が1年間続くと仮定した場合、年率換算の成長率（年率）は1.6％と試算される。 国際通貨基金（ＩＭＦ）が１．５％成長と予想していた韓国経済を上回っている。

ハイ投資証券のアナリスト、リュ・ジンイー氏は「日本の消費者信頼感指数は昨年１１月から上昇傾向にある。

日本銀行（BOJ）の超金融緩和政策も株価を押し上げた。 昨年4月に就任した上田和夫氏は、前任の黒田東彦氏の貯蓄政策を引き継いだ。 １０年長期国債の利回りを０％近く、基準金利をマイナス０．１％に維持する政策も引き継がれた。 株式市場では、アベノミクスの最高責任者である黒田氏が退任すれば超金融緩和が終了するのではないかとの懸念があるとみられる。

日本の株価上昇の要因として、配当金や自社株買いを増やす株主利回り政策や株主積極主義の広がりが挙げられることがある。 ２０２２年度の日本の上場企業の株式取得額は９兆７０００億円（約９２兆ウォン）に達した。 史上最高値 上場企業の配当が増加し、同期間の日経配当指数は過去最高値を更新しました。 東京証券取引所は株価純資産倍率（ＰＢＲ）が１倍未満の企業に積極的な株価引き上げを促した。 バブル崩壊以来長らく過小評価されてきた日本株の適正価格を探るため、株式市場は真剣に介入した。

日本の東京で、日本の日経平均株価を表示する電光掲示板の前を歩く男性。 (EPA)

デフレからのインフレ

金融引き締め中に株価は上昇するのか？

金融緩和や円安は日本経済において新しい現象ではない。 このため、「中国株式市場の代替」が日本株上昇の鍵となっていると解説する専門家も多い。 バフェット氏が台湾を離れ日本へ向かったのと同じ理由だ。 言い換えれば、中国に直接投資するリスクを負わずに中国の成長の恩恵を享受できる、地政学的に安全な投資先となったのだ。 特に、ポートフォリオでアジアを避けられない世界の投資家にとって、日本は中国に代わる最良の選択肢となる。 中国は日本の輸出入の約2割を占める最大の貿易相手国である。 多くの日本企業は輸出入取引を通じて中国の経済動向にさらされている。 中国政府が海外への経済情報を遮断する政策を実施したことで、行き場を失った海外の現金資金が日本市場に向いているとの分析もある。 ブルームバーグニュースも「景気回復の鈍化、人民元安、米国との緊張を理由に中国株式市場を買う理由はほとんどない」との分析を掲載した。

しかし、今投資することが正しいかどうかについては意見が分かれています。

短期的には高騰しているので注意が必要と言うのは決して小さなことではありません。 最近中国の上海証券取引所に上場された日経上場投資信託（ETF）が爆発的に買われたことは、日本の株式市場が中国の代替市場として台頭し、短期間に資金を集めたことを示している。 2019年に日本と中国はETFを相互上場し、日本の日経平均株価とTOPIX指数に連動するETF4本と中国の上海指数に連動するETF2本がそれぞれ両国に上場された。 資本市場の規制が厳しい中国本土では、個人投資家が日本株を直接買う手段が少なく、間接投資の手段であるETFが注目を集めている。 日本経済新聞は「中国の日本株への投資が加熱している」と指摘した。 さらに、引き締めの過程では円安効果も享受しにくくなるとの分析もある。 大信証券のアナリスト、ムン・ナムジュン氏は「日本株市場の短期的な上昇をアンダーウエートの機会として戦術的に利用すべきだ」と述べた。

一方で、肯定的に捉える人もいる。 収益予想は上昇しているため、短期的な株価上昇による株価の負担は大きくないと考えています。 緊縮政策の波及効果が消費の減少につながるまでにはタイムラグがあることを考慮すると、日本の堅調な労働市場（金利失業率2％）と個人消費を考慮すると、株価はさらに上昇する余地があると当社は考えています。